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| 股票市場(chǎng)方面 |
5月份，市場(chǎng)震蕩走高，紅利板塊繼續走好。國內經(jīng)濟筑底回升態(tài)勢走強，產(chǎn)業(yè)政策不斷出臺，出口繼續高于市場(chǎng)預期。市場(chǎng)對未來(lái)的宏觀(guān)政策保持積極心態(tài)，在提信心和后續政策的穩增長(cháng)方面好于預期。
展望未來(lái)，市場(chǎng)短期或將出現震蕩概率攀升的態(tài)勢。
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| 債券市場(chǎng)方面 |
最新公布的5月PMI顯示內外需仍不足，總體上市場(chǎng)仍處于牛市趨勢中，但前期資金面寬松帶動(dòng)中短端收益率快速下行，商業(yè)銀行金融債相對資金利率的利差已處于歷史低位，下行空間需要降息打開(kāi)空間。
展望未來(lái)，資金面較為寬松，短端、存單持續下行，銀行資金壓力得到緩解，銀行配置盤(pán)持續增配短端品種，帶動(dòng)曲線(xiàn)進(jìn)一步陡峭化，進(jìn)出口數據尚可，但未對市場(chǎng)造成壓力，牛市趨勢尚未扭轉。
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| 貨幣市場(chǎng)方面 |
5月債市收益率呈現牛陡走勢。資金面維持平穩，5月一級發(fā)行逐周增量，央行在月末及時(shí)投放流動(dòng)性助力跨月。受禁止銀行手工補息影響持續，國有大行的融出額逐步降低到2.6萬(wàn)億左右的規模，為近一年最低，非銀持續受到存款搬家的影響，規模繼續增加，資金相對充裕，成為本月融出的最大主力，另一方面，央行防空轉和穩匯率的意圖較為明顯，回購的利率，特別是隔夜利率始終沒(méi)有大幅回落到政策利率以下，直接導致銀行和非銀的流動(dòng)性分層大幅縮減甚至倒掛。本月央行屢次喊話(huà)長(cháng)期限國債和目前經(jīng)濟狀況不匹配，以及多地區金融機構要求不能資產(chǎn)負債過(guò)度錯配，長(cháng)端利率下行受阻，但由于欠配嚴重，且資金面波動(dòng)較小，7年以?xún)榷唐谙蘩氏滦懈�，信用債的利差繼續大幅壓縮，市場(chǎng)掃平一切高收益資產(chǎn)。當月隔夜、7天資金平均值分別在1.81%和1.88%，較上個(gè)月下行3bp和16bp左右，DR007月均值為1.83%，比4月下行3bp左右，高于政策利率。1年期國債和國開(kāi)分別下行5bp左右和8bp左右，存單收益率受銀行發(fā)行積極影響，僅下行約3bp左右，是短端下行最少的品種。
目前經(jīng)濟數據有所好轉，房地產(chǎn)政策不斷釋放，等待企穩，特別國債和地方債發(fā)行有所提速，但在資產(chǎn)負債表衰退的前提下，沖擊暫時(shí)不大，未來(lái)發(fā)行節奏邊際會(huì )對市場(chǎng)的走勢產(chǎn)生影響。禁止手工補息有利于銀行大幅降低負債成本，但短期存款流失的陣痛需要通過(guò)銀行和非銀的收益再平衡來(lái)逐步緩解，其影響會(huì )逐步驅緩，但也意味著(zhù)存款降息節奏會(huì )往后延一延。目前匯率的穩定依舊是央行關(guān)注重點(diǎn)，意味著(zhù)資金價(jià)格回落空間有限，短端下行空間受到一定制約，疊加央行重提防空轉和盤(pán)活存量，需密切關(guān)注未來(lái)債券發(fā)行情況，短端空間可能不大。
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| 海外市場(chǎng)方面 |
隨著(zhù)美國5月的CPI數據繼續低于預期，利率期貨市場(chǎng)目前計入美聯(lián)儲9月降息的概率為69%，并計入市場(chǎng)今年1.6次降息。2024財年過(guò)去7個(gè)月，去年底市場(chǎng)普遍預期的美國財政退坡并不明顯，財政依舊在超預期發(fā)力，10月-5月赤字經(jīng)調整后1.2萬(wàn)億美金，較去年同期下降約460億。今年主要個(gè)人稅收同比上升8%，企業(yè)稅收同比上升33%，財政收入同比上漲10%，財政支出同比上漲6%。
近期加拿大央行、歐洲央行開(kāi)啟本輪加息后的首次降息25bps，歐央行為鷹派加息，加息后利息上行。我們認為在目前美國經(jīng)濟較為有韌性且美股財富效應巨大的背景下降息，經(jīng)濟動(dòng)能可能二次向上，長(cháng)端利率可能會(huì )反彈，在真正降息前美債的交易機會(huì )可能更大。
根據近期國際經(jīng)濟形勢及境內外市場(chǎng)行情，富蘭克林國海美元債定期開(kāi)放債券型證券投資基金目前主要關(guān)注債項獲得國際公認評級機構(標準普爾、穆迪和惠譽(yù)任意一家的)BBB-級或者相當于BBB-級以上的評級，且無(wú)評級年限要求的境外政府債券、政府支持性債券、國際金融組織債券、公司債券和可轉換債券等固定收益資產(chǎn)。同時(shí)，境外投資中更關(guān)注保險資金境外投資所列國家或者地區的金融市場(chǎng)。暫不關(guān)注結構性存款以外的結構性投資產(chǎn)品、實(shí)物商品、貴重金屬或者代表貴重金屬的憑證和商品衍生品類(lèi)衍生工具�！�
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